2024H1中药业绩TOP10云南白药重回榜首解开天士力净利爆棚的密码

中药行业正在上演各种大戏，中重本已争下行业老大的药业云南白云山，迎来了云南白药的绩T解开反击！

上半年上市药企业绩陆续公布，白药榜首企业间持续了半年的天士明争暗斗终于迎来了成果展示的阶段，截至8月30日，力净利爆已有490家上市药企（含药械）发布了2023H1业绩，密码各子行业TOP榜的中重争斗激烈。

中药行业更是药业云南上演一波励志反杀的戏码！刚坐稳了两度榜首的绩T解开白云山迎来了云南白药的绝地反击，后者以28.28亿元的白药榜首净利润再次登顶，好似在向行业重申：“不靠炒股，天士我依旧是力净利爆行业老大”。

云南白药重回巅峰

日化跨界最强卷开启

近五年来的密码中药头部企业业绩之争，可谓是中重如同风云，变幻莫测。

一

2021年之前，云南白药已经连续4年霸榜中药净利润收入榜首，彼时TOP5榜单中除白云山之外，还常见华润三九、步长制药、济川药业等老牌中药企业。

二

2021年，云南白药股市投资失败，亏损近20亿，痛失中药净利润榜首，白云山凭借金戈、王老吉两大品种的持续发力，首次夺下净利润榜首。

三

2023年，云南白药多舛的命运持续，之前投资失败的影响未能完全消弭，但整体竞争力未能受到持续性影响，不过2023年期间仍未能从白云山手中夺回榜首位置，反而是片仔癀挤掉其他老牌药企，站稳了第三名的位置，而以岭药业也因连花清瘟的“一骑绝尘”出现在榜单中。

四

2023年上半年，云南白药净利润终于以0.17亿的较小优势超越白云山，重回榜首，还有下半场的较量，云南白药是否有机会拿下本年度的“桂冠”

支撑白云山产品业务半壁江山的，是以王老吉凉茶为核心的大健康板块，值得注意的是，2023年大健康板块营收出现3.48%的下滑，增长乏力。

药物产品方面，白云山销售过亿的约有10款，其中化药为枸橼酸西地那非片、头孢克肟系列、注射用头孢呋辛钠、阿莫西林、阿咖酚散，中成药为滋肾育胎丸、消渴丸、小柴胡颗粒、华佗再造丸、保济系列。

然而据白云山2023年报显示，化药方面，枸橼酸西地那非片、头孢克肟系列和阿莫西林销量分别下滑11.85%、32.92%和4.28%，虽然注射用头孢呋辛钠因中标国家第五批集采，2023年销量有65.41%的大幅增长，且销售额突破4亿元，但化药板块还是下滑4.96%。中成药方面，2023年营收虽有6.59%的增长，按说能够抵消化药4.96%的下滑且有富裕，但以药品为主的大南药板块2023年营收下滑3.04%。

说到药物产品，就不得不提支撑白云山业绩的另一款产品--枸橼酸西地那非片，它才是白云山药物产品的“大佬”，2023年销售额超10亿元，“大佬”级别销量的下滑，得多少产品销量的提升才能弥补，更何况销售过亿的产品中有多款销量下滑。

两大最核心产品均出现了市场危机，部分产品销量上涨，根本无法挑起“重担”，这也是白云山2023年上半年虽实现了营收和净利润双增长，但两项增速均为个位数，相较榜单中的大多数药企业，都较为逊色。

反观云南白药，以牙膏为核心的健康品事业部，2023年营收突破60亿元，超过药品事业部（59.83亿元），牙膏市场份额占第一，突破24.4%，另外核心药物产品增长依旧迅速，其中云南白药气雾剂2023年营收超15亿元，同比增长超20%，2023年上半年依然以18.20%的增速拿下了超9亿元的收入，而健康品事业部的另一款养元青洗护产品营收同比大增90%。

无论是主业产品还是跨界产品，云南白药都混的风生水起，因此主营业务医药制药和医药商业均保持稳定且有不小的增长，2021年增速分别为34.92%和64.83%，2023年增速分别为35.0%和64.8%，2023年上半年又是分别达到36.92%和62.89%的增速，重登巅峰指日可待。

其实白云山和云南白药之间并没有什么大“矛盾”，前者主要靠“伟哥”和饮料凉茶，后者靠外科药云南白药系列和日化牙膏，然而白云山在核心产品增收受阻之刻，将目光投向了日化产品，2023年7月，由其控股股东广药集团一手包办，发布了招聘牙膏公司总裁等高级人员和征集品牌策划与产品包装设计的公告，并最终确定与美晨集团合作，由白云山持股75%，美晨集团持股25%，成立广药白云牙膏公司。

美晨集团也是国内最早牙膏专业生产企业之一，打造了“黑妹”“七日香”“白猫”等多个知名日化品牌，2023年我国牙膏行业市场规模有望超350亿元，白云山的目标很明确，通过中医药优势，借助美晨集团经验，打造时尚中药牙膏，在百亿级市场中分得一杯羹。

值得一提的是，片仔癀入局牙膏也比较早，之前也成为过全国清火牙膏销售额第一品牌，尽管白云山入局牙膏的前途还不明，但白云山的入局，将打破牙膏市场，特别是中药牙膏市场的平静，中药药企之间的日化行业最强“跨界卷”由此开始。

解开“营收小涨

利润爆棚”的密码

在A股中药企业2023H1净利润TOP10中，白云山、华润三九、以岭药业、片仔癀和济川药业等药企的净利润虽超10亿，但营收和净利润的增幅相比并没有太大看点，而榜单末尾的天士力，靠着仅8.87%的营收增速，撬起净利润的爆棚，由去年同期的-4.17亿元转正为7.07亿元。

坐上“股市山车号”的天士力。天士力的净利润和营收近几年成了一对“冤家”，你向东我向西，你回头向西我转向东，背后的原因到底是什么

2020年，天士力营收下滑28.54%，主要是受处置天士营销股权导致医药商业板块营收下滑43.99%，但因处置天士营销股权带来的收益要远大于营收利润的减少，且这一年，天力士“炒股”赚了1.18亿，最终导致其净利润反而同比上涨了12.43%。

2021年营收又下滑41.43%，然而净利润却创新高达23.59亿元，答案还是股权投资，因对I-MAB股权处置、投资定位调整等业务变化，由权益法转换为按公允价值计量，对净利润影响达16.10亿元。

2023年营收增长8.06%，然而净利润又出现110.87%的大幅下滑，背后的“推手”还是炒股，当年公允价值变动损益达11.41亿元。

2023年上半年，天士力净利润与营收增速同样呈现出较大的差距，净利润增速更是TOP10中的“老大”，其原因又是与公允值变化有关。

炒股虽好，但切莫“贪杯”，正如云南白药做好主业才是正事，好在天士力通过业务调整，医药工业和医药商业已恢复正常，2023年增速分别为7.39%和13.87%，值得一提的是，医药工业营收占总营收的83.16%，且现有92款在研产品的研发管线，其中有41款1类创新药，此外，医药商业经过不断调整，毛利率已上升至27.25%。

“心动”老产品的达仁堂，达仁堂2023年营收增速为8.29%，也是个位数增速，但净利润增速是营收增速的6.5倍，比去年多出2.53亿元的净利润，要归功于达仁堂在老产品上动的心思。

据达仁堂2023年报显示，6个主要研发项目中，有5个为老产品的二次开发，这也是中药板块持续发力的原因，2023年上半年中成药板块收入30.51亿元，同比增长22.98%，不过西药板块收入7.36亿元，同比下降13.83%。

中成药作为占达仁堂总营收74.63%的最大业绩板块，速效救心丸又是其最大支柱，2021年和2023年销售收入均超中成药板块的27%，1982年上市至今已超40年的速效救心丸，市场销量仍强劲有力，2023年销售额为15.3亿元，同比增17.69%。

另一方面，达仁堂对中成药成本的控制初见成效，与西药形成鲜明对比，2023年中成药毛利率由2021年的50.90%上升至52.87%，而西药由2021年的16.68%下降至8.85%，不过中成药板块占比的绝对优势，抵消了西药板块的萎靡。

从2023年半年报来看，达仁堂总营收成本率已由上期的58.88%降至本期的53.19%，仅成本这一项，就节约了2.32亿，与2023年上半年比去年同期多出的2.53亿元利润相差并不大，这才是达仁堂利润爆棚的“密码”。

除了在老产品身上的开源节流，达仁堂的“外援”也很给力，中美史克制药在一众控/参股企业中“一骑绝尘”，2023年上半年净利润为6.58亿，增幅达95.83%，几近翻倍，且相当于2023年全年净利润（7.05亿元）的93.33%，本期确认的中美史克制药投资收益为1.64亿，同比增长197.59%。

不过，值得警惕的是，老药可以玩，新药不可丢，这才是药企的长久生存之道。

小结

实话讲，中药企业属实不易，好不容易熬到了国家层面“传承创新”发展大环境，今年先是前所未有的药材涨价压力，之后又是反腐风暴给销售环境带来的巨大改变。

但，“虽负重，仍不能停止前行”，是目前每个中药企业的唯一出路，至少国家层面对中医药行业的支持信号很明显，剩下的就看企业如何找到最适合自己的路了！

参考资料来源

相关药企公告、年报

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